景气明确上行，工商储更添增量——逆变器近况更新

1、逆变器转储能逻辑，户储行业景气修复。2024年以来全球步入光储平价时代，海外发达国家与亚非拉新兴市场需求共振、景气加速。根据各地区在建、中标和规划情况，预计2025年全球储能装机增速38%左右，2025-2030年复合增速达到23%左右。

2、户储方面，欧洲需求大底部明确，去库后恢复常态化；非洲海量无电人口，供需两侧推动爆发；东南亚受政策、孤岛、电网多因素刺激需求；巴基斯坦空间仍较大，印度政策引导增长；中东长期缺电+战争刺激下需求爆发；东欧能源安全促政策加码，乌克兰重建电网；拉美中巴西或提储能配比，中美岛国需求增长。工商储方面，随光储成本下降和产品逐步完善，欧洲工商储进入快速成长阶段，亚非拉工商业光伏渗透率较低，增长空间广阔。

3、逆变器上半年明确处于景气上行窗口，欧洲库存问题基本消除，进入常态化阶段，非欧美海外市场季节性改善且不乏增量市场涌现，在此带动下企业月度排产逐月提升，上半年不乏进一步超预期表现。首推阿尔法标的阳光电源、德业股份，今年PE仍在低位，安全边际足够；户储弹性标的推荐锦浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份、昱能科技等及大储弹性标的。

重点关注：锦浪科技

关注中欧贸易机遇，叠加欧盟已降息6轮，持续看好欧洲出口机会

2025年4月8日，欧委会主席冯德莱恩与中方通电话，在中欧建交50周年之际，讨论中欧关系现状。包括探讨美国关税影响、清洁工业转型方面合作等。

在美国关税问题下，中欧贸易合作机会有望扩大；叠加2024年以来欧洲降息已达6轮达到150个基点，有望带来电力基建需求放量，持续关注海风、储能、电表、锂电：

海风：当前25、26年欧洲海风装机预测平均值达5/8.4GW，同比超60%，行业β属性强。中国海风桩基、海缆已经进入欧洲市场，本土需求旺盛下，订单有望加速外溢，建议关注大金重工、东方电缆、中天科技、天顺风能等。

户储：经过多年去库，欧洲户储库存已到底部。建议核心关注户储标的德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技。

配用电：欧洲电网升级预计为长期大趋势，看好变压器、智能电表放量空间。核心推荐三星医疗、海兴电力、威胜控股。

锂电：中欧新能源车的合作是潜在巨大市场，关注中国锂电产业链进入欧洲机会。建议关注宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、中伟股份、中科电气、璞泰来、星源材质。